في الواقع، قفزت عقود آجلة لأسعار الفائدة تنتهي في وقت لاحق من هذا الشهر والتي تتبع توقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أعلى مستوى لها في شهرين في وقت سابق من الأسبوع، في رهان على أن أسعار الفائدة سوف تنخفض بحلول نهاية أغسطس.
ولكن الاحتمالات تشير إلى عكس ذلك. وكما قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي في وقت سابق من هذا الأسبوع: “لا يقول القانون أي شيء عن سوق الأوراق المالية. إنه يتعلق بالعمالة واستقرار الأسعار”، في إشارة إلى التفويض المزدوج الذي يتمتع به بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز التشغيل الكامل للعمالة واستقرار الأسعار.
والآن يتوقع عدد متزايد من المحللين خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول. ولكن قِلة من المحللين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتحرك في وقت أقرب.
وكتبت الخبيرة الاقتصادية كاثي بوستجانسيك من نيشن وايد: “البيانات الاقتصادية الحالية لا تبرر خفض أسعار الفائدة بشكل طارئ بين الاجتماعات، وهذا من شأنه فقط أن يشعل جولة جديدة من الذعر في الأسواق”.
وحتى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي، الذي دعا البنك المركزي الأميركي إلى خفض أسعار الفائدة الأسبوع الماضي حتى قبل أن تظهر أحدث البيانات أن معدل البطالة قفز إلى 4.3% في يونيو/حزيران، كتب هذا الأسبوع أن خفض أسعار الفائدة بين الاجتماعات “غير مرجح للغاية”. ومن المتوقع أن تتاح لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في أواخر أغسطس/آب فرصة لإعطاء توجيه جديد لما يعتقد أنه قد يكون مطلوبا عندما يجتمع محافظو البنوك المركزية العالمية في الندوة الاقتصادية السنوية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في جاكسون هول بولاية وايومنغ.
في الوقت الحالي، من المتوقع على نطاق واسع أن يتجاهل باول حالة الركود التي أصابت سوق الأسهم ويلتزم بما قاله يوم الأربعاء الماضي، بعد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة في نطاق 5.25% – 5.50%.
وقال “إذا حصلنا على البيانات التي نأمل في الحصول عليها، فإن خفض أسعار الفائدة قد يكون مطروحا على الطاولة في اجتماع سبتمبر/أيلول”.
وفي الأسابيع المقبلة، قد تؤثر البيانات المتعلقة بالوظائف والتضخم والإنفاق الاستهلاكي والنمو الاقتصادي على ما إذا كان هذا التخفيض سيكون بمقدار ربع نقطة مئوية أو شيئا أكبر.
في كل من المناسبات الثماني التي خفض فيها البنك المركزي الأميركي أسعار الفائدة بين اجتماعات وضع السياسات على مدى السنوات الثلاثين الماضية، تجاوزت الاضطرابات في الأسواق أسواق الأسهم. وعلى وجه الخصوص، كانت مؤشرات سوق السندات على الاضطرابات المتسارعة في تدفقات الائتمان التي تحافظ على استمرارية الأعمال واضحة للعيان، وهو العامل الذي كان غائبا بشكل ملحوظ حتى الآن.
إن إلقاء نظرة سريعة على كل واحد منهم يظهر لماذا كانت تلك الأوقات مختلفة.
الأزمة المالية الروسية/LTCM – 25 نقطة أساس
15 أكتوبر/تشرين الأول 1998 ـ قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، الذي كان قد خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماعه قبل أسبوعين، خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى. وكان فشل صندوق التحوط “لونج تيرم كابيتال مانجمنت” ـ في أعقاب تخلف روسيا عن سداد ديونها السيادية قبل شهرين ـ سبباً في تفاقم فوارق الائتمان التي هددت بالتأثير على الاستثمار وجر الاقتصاد إلى الانحدار.
هبوط حاد في أسهم التكنولوجيا – 100 نقطة أساس
3 يناير و18 أبريل 2001 – أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضين مفاجئين لأسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة في وقت مبكر من العام بعد أن تحول الارتفاع الحاد في أسهم شركات التكنولوجيا إلى هزيمة ساحقة للأسهم كان صناع السياسات قلقين من أنها قد تضغط على إنفاق الأسر والشركات. ما كان في الغالب حدثًا في سوق الأسهم انتشر في سوق السندات للشركات في أواخر عام 2000، مما أدى إلى إرسال فروق العائد المرتفع إلى أوسع نطاق لها على الإطلاق حتى تلك النقطة.
وجاءت التخفيضات التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بالإضافة إلى تخفيضين بنصف نقطة مئوية في اجتماعيه في 31 يناير/كانون الثاني و20 مارس/آذار.
هجمات 11 سبتمبر – 50 نقطة أساس
17 سبتمبر/أيلول 2001 ـ خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنصف نقطة مئوية في أعقاب الهجمات وإغلاق الأسواق المالية الأميركية لأيام طويلة، ووعد بمواصلة إمداد الأسواق المالية بكميات غير عادية من السيولة إلى أن تستعيد الأسواق وظائفها الطبيعية. واتسعت فروق العائد على السندات المرتفعة العائد بما يزيد على مائتي نقطة أساس قبل أن تساعد إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي في استعادة الهدوء في أسواق الائتمان.
الأزمة المالية العالمية – 125 نقطة أساس
22 يناير و8 أكتوبر 2008 ـ خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع غير مقرر في يناير/كانون الثاني، وذلك في أعقاب الأزمة التي بدأت في الإقراض دون المستوى المطلوب في الصيف السابق، والتي اكتسبت زخماً وامتدت إلى الأسواق العالمية. وبلغت فروق العائد المرتفع في ذلك الوقت أعلى مستوياتها في خمس سنوات.
ثم جاء انهيار ليمان براذرز في الخامس عشر من سبتمبر/أيلول ليبشر بمرحلة جديدة من الأزمة، ورغم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يتخذ أي إجراء سياسي في اجتماعه في اليوم التالي، فإنه بحلول أوائل أكتوبر/تشرين الأول اجتمع مع محافظي البنوك المركزية العالمية الأخرى لاتخاذ إجراء منسق شمل خفض أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار نصف نقطة مئوية. وفي نهاية المطاف بلغت فروق الائتمان ذروتها قرب نهاية العام عند مستوى لا يزال قياسياً بالنسبة للسندات ذات العائد المرتفع والسندات ذات الدرجة الاستثمارية.
جائحة كوفيد-19 – 150 نقطة أساس
3 مارس و15 مارس 2020 – خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنصف نقطة مئوية، ثم بعد أقل من أسبوعين بنقطة كاملة أخرى، لتخفيف السياسة مع انزلاق السفر والتجارة العالمية فجأة إلى حالة من التوقف التام تقريبًا في مواجهة إغلاق الحكومة لمنع انتشار كوفيد-19. وفي حين انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية بأكثر من 30 في المائة، كان الأمر الأكثر إثارة للقلق هو اتساع فروق الائتمان بنحو 700 نقطة واضطرابات في وظيفة سوق سندات الخزانة الأمريكية.
