ومن شأن أول خفض متتالي لأسعار الفائدة منذ 13 عاما أن يمثل تحولا في تركيز البنك المركزي لمنطقة اليورو من خفض التضخم إلى حماية النمو الاقتصادي الذي تخلف كثيرا عن النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة لمدة عامين على التوالي.
من المرجح أن تكون أحدث البيانات الاقتصادية قد أدت إلى إمالة الميزان داخل البنك المركزي الأوروبي لصالح خفض أسعار الفائدة، حيث جاءت استطلاعات النشاط التجاري والمعنويات بالإضافة إلى قراءة التضخم لشهر سبتمبر أقل قليلاً من المتوقع.
في أعقاب هذه الإصدارات، أشار عدد من المتحدثين باسم البنك المركزي الأوروبي، بما في ذلك الرئيسة كريستين لاجارد، إلى أنه من المحتمل إجراء تخفيض جديد في تكاليف الاقتراض هذا الشهر، مما يدفع المستثمرين إلى تسعير هذه الخطوة بالكامل.
وقال راينهارد كلوز الاقتصادي في بنك يو بي إس: “بالنظر إلى فقدان زخم النمو واعتدال التضخم، نتوقع الآن أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من الاجتماعات الأربعة المقبلة”.
ومن شأن خفض بمقدار ربع نقطة مئوية يوم الخميس أن يخفض سعر الفائدة الذي يدفعه البنك المركزي الأوروبي على ودائع البنوك إلى 3.25 في المائة، وتضع أسواق المال في الاعتبار بشكل كامل تقريباً ثلاثة تخفيضات أخرى حتى شهر مارس المقبل.
من غير المرجح أن تقدم لاغارد وزملاؤها تلميحات واضحة حول التحركات المستقبلية يوم الخميس، مكررين شعارهم بأن القرارات سيتم اتخاذها “اجتماعًا تلو الآخر” بناءً على البيانات الواردة.
لكن أغلب مراقبي البنك المركزي الأوروبي يعتقدون أن الأمر متروك للتخفيضات في كل اجتماع حتى الربيع.
وقال أنطونيو فيلارويا من بنك سانتاندير التجاري الدولي: “نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 17 أكتوبر، وأن يستمر في تقديم تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع حتى مارس”.
وأضاف فيلارويا: “قد يظل هذا المستوى فوق الحياد بحلول ذلك الوقت، وبالتالي نتوقع الإعلان عن خفض نهائي قدره 25 نقطة أساس في الربع الثاني، على الأرجح في يونيو”.
سعر الفائدة المحايد هو مستوى نظري لا تعمل فيه السياسة النقدية على تبريد الاقتصاد أو تحفيزه، ويرى المستثمرون أنه يتراوح بين 2 في المائة إلى 2.25 في المائة.
التضخم والنمو
يستطيع البنك المركزي الأوروبي أخيراً أن يزعم أنه تمكن من ترويض أسوأ نوبة تضخم منذ أكثر من جيل.
وارتفعت الأسعار بنسبة 1.8 في المائة فقط الشهر الماضي، لتقل عن هدف البنك البالغ 2 في المائة للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات. وفي حين أن التضخم قد يتجاوز 2 في المائة بحلول نهاية هذا العام، فمن المتوقع أن يحوم حول هذا المستوى أو حتى أقل قليلاً في “المدى المتوسط”، وهو الأفق الزمني الذي يراقبه صناع السياسات.
ومع ذلك، كان على الاقتصاد أن يدفع ثمناً باهظاً مقابل ذلك.
وقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى استنزاف الاستثمار والنمو الاقتصادي، الذي ظل يعاني منذ ما يقرب من عامين. وتشير أحدث البيانات، بما في ذلك البيانات المتعلقة بالإنتاج الصناعي والإقراض المصرفي، إلى المزيد من نفس الشيء في الأشهر المقبلة.
كما بدأت الآن سوق العمل التي تتسم بقدر استثنائي من المرونة في إظهار بعض التصدعات، مع انخفاض معدل الشواغر ــ أو نسبة الوظائف الشاغرة كنسبة من الإجمالي ــ من مستويات غير مسبوقة.
وقد أدى هذا إلى زيادة الدعوات داخل البنك المركزي الأوروبي لتخفيف السياسة قبل فوات الأوان.
وقال ماريو سينتينو، محافظ البنك المركزي البرتغالي، مؤخراً: “إننا نواجه الآن خطراً جديداً: عدم تحقيق التضخم المستهدف، وهو ما قد يخنق النمو الاقتصادي”. “إن انخفاض فرص العمل وانخفاض الاستثمار من شأنه أن يضيف إلى نسبة التضحية التي تم تحملها بالفعل.” ويعود بعض هذا الضعف إلى مشاكل بنيوية، مثل ارتفاع تكاليف الطاقة وانخفاض القدرة التنافسية، الأمر الذي يعيق القوة الصناعية في أوروبا، ألمانيا.
لا يمكن حل هذه المشكلات من خلال أسعار الفائدة المنخفضة وحدها، على الرغم من أنها يمكن أن تساعد على الهامش من خلال جعل رأس المال أرخص.
وقالت إيزابيل شنابل عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي: “لا يمكننا تجاهل الرياح المعاكسة للنمو”. وفي الوقت نفسه، لا تستطيع السياسة النقدية حل القضايا الهيكلية. – رويترز
